除了小微企业债，种种迹象都释放信贷政策将在四季度微调的信号。11月9日公布的10月份CPI同比上涨5.5%，PPI同比上涨5%，预示着通胀压力放缓、经济下行风险加大，这令决策者有更大的空间来实施选择性宽松。一天前，一年期央票发行利率28个月以来首次下降，一定程度上被视为货币政策转向的风向标。

　　因此，多家机构预测央行年底有可能微幅下调一次存款准备金率。知情人士透露，央行本月初曾召集商业银行开会，在会上，部分银行针对三季末存贷款增长困局，向央行提出能否暂缓缴纳保证金存款准备金，不过目前还未证实央行已采纳了这一建议。

　　千亿小微企业金融债获批

　　11月8日，民生银行公告，已获银监会批复，将在全国银行间债券市场发行不超过 500 亿元的金融债券，所募集资金全部用于支持小微企业贷款。

　　11月9日，记者从浦发银行、兴业银行证实，他们各申请的300亿小微企业金融债也已获得银监会批准。交通银行有关人士表示，已成立相关工作机构，组织专门人员，正在就小微企业金融债的审批、发行、资金营运、贷款管理等拟定详细方案，已向监管部门积极申请。

　　深发展相关人士表示，拟在3年内分次发行总额不超过等值于人民币200亿元的金融债券，所募集资金将用于补充深发展中长期资金，推动中小企业业务发展。目前，该债券还在内部审批流程中，经股东大会通过后上报相关监管部门。

　　根据银监会的新政策，对获准发行小微企业贷款专项金融债的商业银行，该债项所对应的单户授信总额500万元(含)以下的小微企业贷款在计算“调整后存贷比”时，可在分子项中予以扣除。这对于三季度存贷比考核已经相当紧张的银行来说，无疑是利好消息。

　　例如，民生银行三季度的存、贷款环比分别下降0.l%和3.71%，三季末贷存比约75%，有踩监管红线之风险。存款增长乏力严重制约贷款增长，小微企业贷款增长亦受影响。截至三季末，公司“商贷通”贷款余额2142亿元，较年初增加552亿元，增长 34.73%，但三季度仅增66亿，增速显著放缓。

　　而此次民生获批发行500亿小企业债，与民生银行商贷通前三季度增量相当。该行四季度信贷投放可能将因此提速。

　　另一家股份行人士称，该行今年小企业贷款以及个人经营性贷款余额约800-900亿，发行300亿小企业债，相当于可以再新增约三分之一。

　　虽然这些可以暂时缓解银行资金紧张，但多家银行高管指出，对他们而言，更难的是资金运用上的束缚。

　　上述人士称，之所以只申请300亿而非更多，主要是缺乏信贷额度，发行再多小企业金融债也无法投到相应的贷款上去。“目前小企业金融债还是算在信贷额度之内的。”另一位上市银行高管说。

　　货币政策趋向宽松

　　1000多亿元小微企业金融债迅速获批，被市场视为信贷定向放松的一个举措。

　　前三季度，为了遏制通胀，宏观政策偏紧，银行信贷额度紧张，出现以温州为代表的小微企业生存危机，民间高利贷违约案件频发。由此各界对宏观政策定向放松的呼声较大。

　　现在，无论是经济学家还是银行业分析师，对年底央行下调准备金的预期已经越来越强烈。

　　11月8日，人民银行在公开市场发行100亿元1年期央票，发行利率为3.5733%，较上周的3.5840%下降了1个BP，这也是2009年7月以来1年期央票招标利率的首次下行。

　　“虽然调整幅度不大，但央票发行利率一旦出现调整，其变化方向会持续相当长的时间。因此，此次央票发行利率的下行标志着持续两年紧缩货币政策的正式转向。此外，央票招标利率的下行也预示着未来存款准备金率存在下调可能。无论是2008年9月央票利率的下调，还是2009年7月央票利率的上调，之后都伴随着准备金率的同向调整。”国泰君安分析报告指出。

　　10月份CPI同比上涨5.5%，PPI同比上涨5%，涨幅回落预示着经济增长和通胀的加速回落，这一数据成为宏观政策微调的有利依据。

　　“随着通胀压力缓解、房地产价格松动，总需求有所回落，这表明宏观调控政策已经取得了阶段性成果。未来一段时期，宏观政策将继续保持微调姿态，但货币政策的全面转向还需等待。”海通证券分析报告指出。

　　交行分析报告则指出，为缓解四季度银行体系流动性偏紧的状况，不排除届时小幅下调准备金率的可能性。加息的必要性已经很低，短期降息的可能性也不大。未来政策调控将可能更倚重公开市场操作。

　　不过也有银行业分析师指出，统一下调准备金率，将被理解为货币政策全面转向，影响太大。因此央行可能会采取差别准备金的方法释放部分流动性，尤其是考虑到扩大存款准备金缴存范围后中小银行资金偏紧的情况。

　　“中国的通胀继续放缓，货币政策开始‘选择性’宽松，但全面宽松的货币政策不会在明年季度之前出现(例如下调存款准备金率)。”摩根大通中国区全球市场主席李晶表示。